当Costco（开市客）公布2026财年第二季度（2025年11月24日至2026年2月15日）的业绩时，全球零售界的目光都被吸引过来。这家全球会员制仓储零售龙头，在当期交出了一份总营收695.97亿美元、同比增长9.22%，净利润20.35亿美元、同比增长13.8%的亮眼成绩单，营收与利润双双超出市场预期。这一成绩在全球零售环境整体偏弱的大背景下显得尤为突出，它凭借“低毛利 + 会员费”的经典模型，在全球市场实现了稳健增长元鼎证券，全球付费会员增至8210万，会员费收入13.55亿美元，同比增长13.6%，成为利润的核心支柱。
然而，在一片繁荣的背后，Costco在中国市场却面临着截然不同的局面。入华多年，其扩张节奏明显偏慢，门店数量、线上能力以及本土化适配程度，都与主要竞争对手存在着较大差距。这不禁让人思考，在全球市场顺风顺水的Costco，为何在中国市场遭遇了“水土不服”？
## 中国市场：扩张与本土化的双重困境
从本季度Costco的各项核心指标来看，整体表现相当出色。剔除油价与汇率的影响后，全球同店销售额增长6.7%，客流量增长3.1%，客单价提升4.2%；数字渠道销售额同比增长21.7%，线上化进程明显加快。北美市场作为其基本盘，美国、加拿大同店增长稳健，国际业务也保持增长态势，中国春节因素甚至对海外市场形成了一定的拉动。
在会员与盈利模型方面，Costco依旧保持着稳固的优势。全球会员续费率维持在高位，美国及加拿大地区续费率高达92.2%，会员费几乎涵盖了公司的全部利润，形成了“商品低价引流、会费稳定盈利”的良性闭环。公司毛利率约11.02%，费用率优化至9.19%，一升一降使得盈利增速快于收入增速。
但中国市场的表现却成为了Costco的一块“心病”。截至2026年初，Costco在中国大陆仅布局了7家门店，且集中于长三角与珠三角地区，尚未涉足北方市场。与之形成鲜明对比的是，直接竞争对手山姆中国门店已突破60家，2025年销售额突破1400亿元，付费会员超1070万。扩张速度的巨大差距背后，是Costco在本土化适配方面的严重不足。线上SKU数量偏少，配送门槛高，时效体验远远不及本土竞争对手，会员续卡率也显著低于全球平均水平。
多位零售分析师指出，Costco的全球成功依赖于大店模型、极致精选与强供应链。但在中国市场，情况已经发生了巨大变化。即时零售、前置仓、多时段配送等新兴模式重新定义了市场规则，单纯复制美式大店模式，已经难以满足城市家庭“高频 + 快送”的日常需求。尽管Costco的中国总部建设与区域供应链布局仍在推进，但短期内很难改变其追赶的态势。
## 外资与本土：不同路径的探索
中国连锁经营协会的数据显示，付费会员制已经成为商超行业确定性增长赛道。当前市场格局清晰分化，竞争已经从“开店竞赛”转向商品力、履约力、会员运营力的综合比拼。
外资会员店在路径选择上出现了分化。Costco坚持全球统一模型，依靠进口与自有品牌吸引忠实客群，走“小而美、慢扩张”的路线；麦德龙PLUS则依托股东资源与B端资源，聚焦城市家庭与企业客户；奥乐齐等硬折扣店则以社区小店的形式错位竞争，不直接参与大店的激烈竞争。
本土玩家则从规模化转向精细化运营。盒马X会员店在收缩调整后，更加注重单店盈利与商品差异化；Fudi、胖东来等区域品牌依托本地供应链与用户运营，形成了区域壁垒；传统商超如永辉、步步高则将会员体系作为转型的重要抓手，通过付费会员提升客单价与复购率。
行业逐渐形成共识，会员制商超的核心不再是简单地“收会费”，而是要持续提供差异化价值。中国消费者对价格敏感、对时效要求高、对口味与场景偏好多元，谁能将全球供应链与本地产能相结合，将大店体验与即时配送相结合，股票配资平台谁就能在市场竞争中占据主动。
## 独立思考：Costco在中国市场的破局之道
Costco在中国市场面临的困境，不仅仅是其自身的问题，更是所有外资零售企业进入中国市场时都会遇到的挑战。中国市场的独特性在于其庞大的消费群体、多样化的消费需求以及快速变化的市场环境。外资企业往往带着其在全球市场的成功经验进入中国，但却容易忽视中国市场的特殊性。
对于Costco来说，要想在中国市场破局，首先需要加快门店扩张的步伐。虽然目前其在中国市场的门店数量较少，但这也意味着有巨大的增长空间。通过在更多城市布局门店，可以扩大品牌影响力，提高市场占有率。其次，要加大线上业务的投入。在中国，线上购物已经成为消费者的主要购物方式之一，Costco需要优化线上平台，增加SKU数量，降低配送门槛，提高配送时效，以满足中国消费者的需求。此外，还需要加强本土化运营。深入了解中国消费者的喜好和需求，推出符合中国市场的商品和服务，提高会员续卡率。
## 下半场：供应链与数字化的关键较量
Costco财报与中国市场的反差，折射出国际零售进入中国的共同命题：成功模型可以复制，但成功路径必须本土化。
对Costco而言，全球同店增长、会员扩张、线上提速证明其模式依然有效。但在中国，它必须面对更激烈的同城竞争、更成熟的本土供应链以及更极致的配送时效。下一步，Costco能否提速拓店、完善区域仓配、优化线上门槛与SKU结构，将决定其能否打开在中国市场的增长空间。
对行业而言，2026年会员制商超将呈现三大趋势。一是头部集中加剧，二三线城市将成为新的主战场。随着一线城市市场的逐渐饱和，二三线城市的中产家庭数量不断增加，消费潜力巨大，将成为会员制商超争夺的重点。二是外资分化加剧，加快本土化者有望放量。那些能够快速适应中国市场变化，加强本土化运营的外资企业，将在市场竞争中占据优势。三是商品回归本质，爆品、自有品牌、生鲜与预制菜成为留住会员的关键。消费者越来越注重商品的品质和性价比，会员制商超需要通过提供独特的商品和服务，吸引消费者持续付费。
中国连锁经营协会秘书长彭建真表示，会员制零售进入下半场，比拼的不再是单一门店数量，而是“商品 + 服务 + 数字化”的综合能力。全球供应链能力是外资会员店的长期壁垒，但能否转化为中国消费者认可的性价比与便利性，将决定最终市场份额。
## 风险提示与未来展望
在会员制商超市场快速发展的同时，也存在一些潜在的风险。对于消费者来说，付费会员制度虽然可以带来一定的优惠和特权，但也需要支付一定的费用。如果消费者不能充分利用会员权益，或者商家提供的商品和服务不能满足消费者的需求，就可能导致消费者对付费会员制度的满意度下降，甚至放弃续费。
对于商家来说，市场竞争的加剧可能会导致利润空间压缩。为了吸引消费者，商家可能会不断降低价格、增加优惠活动，这可能会影响企业的盈利能力。此外，供应链的稳定性和数字化运营的能力也是商家面临的重要挑战。如果供应链出现问题，或者数字化运营跟不上市场需求，都可能影响企业的正常运营。
随着更多城市中产家庭接受付费会员、零售供应链持续提效元鼎证券，中国会员店市场仍有可观增量。Costco的全球稳健与中国追赶，山姆的高速扩张与精细化运营，以及本土品牌的贴身竞争，将共同推动行业从“会员收费”走向“会员价值”的新阶段。在这个充满机遇与挑战的市场中，谁能更好地适应市场变化，满足消费者需求，谁就能在未来的竞争中脱颖而出。
